文：衡量财经iqhcj参谋员 钱芬芳

编：许辉

成都孕婴世界股份有限公司（简称：孕婴世界）拟在北交所上市，保荐机构为国信证券；公司总股本为36,万股，公司本次拟向不特定及格投资者公开刊行不外4,1万股新股（不含欺骗额配售给与权所发新股）。刊行完成后，公司总股本为4,1万股（不含欺骗额配售给与权所发新股），刊行后总股本过4亿股，公众鼓励捏股比例不低于公司股本总额的1.。公司这次拟参加召募资金1.9亿元，用于销售劳动汇聚开荒模样和数智化中心开荒模样。

江氏族捏股孕婴世界概况，分成七千万元；出身率下跌影响母婴行业，公司毛利率下滑，加盟商孝敬占比；供应商皆集度较及返利波动，关联交易近亿元；存货走，三回款占比曾过四成，门店屡次受罚。

江氏族捏股概况，分成七千万元

拒招股阐明书签署日，成都俊隆捏有公司212,371,82股股份，占公司股份总额的58.99，为公司控股鼓励。江大兵、伟鉴通过江大兵平直捏有的公司股份、实质限度的成都俊隆、韵律时节、楚地蓉成、楚地锦成过甚致步履东谈主琼平直捏有的公司股份，整个限度公司83.4929的表决权。江大兵、伟鉴为公司的实质限度东谈主，能够对公司的平常筹议施加要紧影响。

江大兵担任公司董事长，平直捏有孕婴世界2,55.211万股股份，占公司总股本比例为5.789；通过其实质限度的成都俊隆、楚地锦成、楚地蓉成、韵律时节限度公司26,889.7238万股股份的表决权，占公司总股本的比例为74.6937。

伟鉴为江大兵之子，担任公司董事、总司理。伟鉴通过成都俊隆、楚地蓉成、韵律时节曲折捏有公司4,112.478万股股份，占公司总股本的比例为11.4236。琼为江大兵的鸳侣，伟鉴的母亲，系江大兵、伟鉴的致步履东谈主。拒招股阐明书签署日，琼平直捏有公司1,112.52万股股份，占公司总股本比例为3.93。

江大兵、伟鉴和琼于224年12月5日签署致步履公约，商定各作念出得意、反对或弃权的共同问候见。如各法达成问候见的，以江大兵的主见为终共同问候见。该公约在各平直/曲折捏有刊行东谈主股份时刻永远有。综上，江大兵、伟鉴整个实质限度公司表决权比例为83.4929，为公司实质限度东谈主。

222年2月1日，经佳和万新鼓励会审议通过，现款分成1,5万元；223年11月16日，公司向全体鼓励每1股转增3.855814股，每1股派2.4元东谈主民币现款。本次职权分拨共计转增1,181,27股，派发现款红利6235.65万元，两次分成达7735.65万元。

出身率下跌影响母婴行业，公司毛利率下滑，加盟商孝敬占比

孕婴世界是数智化改进型母婴连锁企业，主营业务为母婴商品销售以及为上游供应商、下流加盟商提供劳动。222年-224年，公司营业收入差别为6.33亿元、6.98亿元和1.25亿元，净利润差别为8374.13万元、9478.83万元和1.23亿元。

母婴行业的发展与经济增长、出身东谈主口限制以及住户收入水对等度关联。凭据国统计局数据，我国东谈主口出身率自216年点的13.57‰下落至224年的6.77‰，近三年领略在6~7‰傍边波动。数据示，224年，宇宙出身东谈主口为954万东谈主营口设备保温，比223年加多52万东谈主，重复短期内宏不雅经济增速放缓以及破坏意愿大肆等宏不雅环境波动影响，母婴行业阛阓限制增速放缓。225年12月1日至11日，中央经济职责会议强调要倡积婚育不雅，死力领略新出身东谈主口限制。齐集国东谈主口司展望225年全年出身东谈主口约871万，创下开国以来新低。

从销售结构上分析，孕婴世界销售的食物主要包括奶粉、多样养分品及辅食等，其中奶粉收入占食物销售收入的比例在95傍边，系公司母婴商品销售的主要品类。敷陈期内，公司食物销售收入差别为4.317亿元、5.225亿元和7.928亿元，占母婴商品销售收入的比例差别为83.1、85.84和89.41。223年和224年，公司的食物销售收入差别同比加多9,83.93万元和2.73亿元，增长幅度差别为21.4和51.73。

衡量财经iqhcj留神到，敷陈期内，公司纸品销售收入差别为2,854.6万元、2,92.24万元和3,285.27万元，占母婴商品销售收入的比例差别为5.49、4.77和3.7。223年和224年，公司的纸品销售收入差别同比加多47.64万元和383.3万元，增长幅度差别为1.67和13.2，全体保捏领略增长。

从销售结构上分析，孕婴世界的纸品主要包括儿童纸尿裤、各类规格不的纸巾等品类，其中纸尿裤收入占纸品销售收入的比例在97傍边，是公司母婴商品销售的繁重品类之。

我国母婴批发及售行业进初学槛相对较低，阛阓参与者繁密，皆集度不。同期，母婴居品同质化进度，且标的客户人命周期较短，阛阓竞争强烈。敷陈期内，公司母婴商品的结尾销售渠谈以线下母婴门店为主，管道保温施工连年来，在迁移端APP、各类电商平台等新售业态加快发展的配景下，若公司不行捏续自若和进步中枢竞争力，扩大阛阓份额，可能濒临增长乏力与盈利智商承压的风险，进而对公司磋买卖绩产生不利影响。

敷陈期内，孕婴世界销售区域以西南区域为主，并逐渐开拓华中、华东阛阓。华中、华东新开拓区域的主营业务收入占比差别为.18、6.7和23.22，223年和224年两大区域整个孝敬了公司主营业务收入增量的比例约4和6，向其他区域的外延式阛阓开拓已成为公司扩伟业务限制的繁重式。

敷陈期内，公司主营业务毛利率差别为23.82、23.15和2.54，呈清醒下跌趋势。其中主要母婴商品销售毛利率差别为13.62、14.18和12.8，出现了飘浮走低的状态。

同业业上市公司主要为孩子和婴室，均从事各类母婴商品销售并提供关联劳动。上述公司主要以直营模式开展业务筹议，与公司以加盟模式为主的筹议模式存在定互异，但综以为议其所处行业及产业链位置、商品及劳动的特质以及数据可得等身分，将其动作可比公司进行比拟分析。敷陈期内，公司空洞毛利率差别为24.11、23.58和2.8。公司的空洞毛利率低于同业业可比公司空洞毛利率。

买卖特准筹议是公司进行渠谈拓展、终了商品结尾销售的繁重模式。敷陈期内，公司来自加盟商的母婴商品销售收入差别为4.542亿元、5.4亿元和7.953亿元，占主营业务收入的比例差别为75.74、72.24和79.64。

供应商皆集度较及返利波动，关联交易近亿元

敷陈期内，公司主要采购食物、纸品、服装、用品等母婴商品，其中以奶粉为主，孕婴世界前五大供应商的采购占比差别为69.43、76.37和84.29，皆集度较且呈上涨趋势，同期，公司各期供应商返利金额差别为8,593.31万元、1.18亿元和2.4亿元，占各期营业资本的比例差别为18.77、22.13和25.24。

受益于奶粉新国标等行业策略的出台，国产婴幼儿乳粉准初学槛提；同期在重生东谈主口下跌的趋势下，奶粉商竞争加强烈，以飞鹤乳业、伊利股份、健等为代表的龙头企业依靠本人空洞势，捏续提影响力，并通过行业整等式逾越终了延长，如222年伊利股份通过全资子公司收购澳乳业等，头部奶粉的阛阓竞争势捏续扩大，阛阓皆集度捏续进步。

敷陈期内，孕婴世界的前五大客户主要为下流加盟商和上游供应商，公司对下流加盟商销售母婴商品并提供筹议劳动，对上游供应商提供阛阓广劳动。公司对前五大客户销售收入整个占当期营业收入的比例差别为11.49、9.86和9.9，客户皆集度较低且有所下跌，主要系以线下母婴门店为主的母婴商品销售渠谈呈现散播化的阛阓形状，行业皆集度较低，且跟着公司销售限制捏续较快增长，公司对前五大客户销售收入占比有所镌汰，允洽公司实质筹议特质。

敷陈期内，孕婴世界来自于关联的营业收入差别为2,46.8万元、936.58万元和854.5万元，占营业收入的比例差别为4.8、1.34和.85；来自比照关联显露的客户的营业收入差别为6,685.52万元、6,382.万元和7,3.38万元，占营业收入的比例差别为11.8、9.14和6.99。

敷陈期内，实质限度东谈主伟鉴曾动作公司加盟客户开设并筹议惩处33加盟门店。拒222年8月，关联门店均已转让钞票给罗某斌等东谈主或刊出，伟鉴不再动作客户与公司进行业务交游，且在公司客户中不捏有职权。拒敷陈期末，公司向伟鉴销售的母婴商品均已终了对外售售。周春利、罗张红差别为公司实质限度东谈主之江大兵手足姐妹的子女的鸳侣及江大兵手足姐妹的子女，为公司比照关联。

存货走，三回款占比曾过四成，门店屡次受罚

敷陈期各期末，孕婴世界库存商品账面价值差别为9,322.18万元、1.129亿元和1.155亿元，占流动钞票的比例差别为17.66、2.46和16.4。公司的存货以婴幼儿奶粉等母婴食物类为主，对期、存旅店储与盘活惩处条件较。

敷陈期各期末，公司的应收账款账面价值差别为4,537.45万元、2,963.84万元和2,575.77万元，占流动钞票的比例差别为8.6、5.37和3.66。

敷陈期内，公司三回款的金额差别为2.496亿元、2.334亿元和2.828亿元，占营业收入的比例差别为41.37、33.44和28.21。

223年3月2日，公司子公司成都佳和收到国税务总局成都市金牛区税务局出具的《行政处罚决定书（绵薄）》（金牛税税简罚〔223〕2865号），因其在219年9月1日-22年1月31日历间个东谈主所得税（工资报酬所得）不决期进行呈文而受到3元的罚金。

敷陈期各内公司加盟商过甚开立的加盟门店触及的阛阓监督惩处部门的处罚中，居品安全问题数目为22条、17条、11条和7条，卫生数目问题222年存在1条。

注册制下，IPO企业应该留神信披质地，其筹议目的能否赋闲上市条件，后续的可捏续筹议景，行文有限，衡量财经iqhcj法指明，本文行文均来自信源营口设备保温，也仅为衡量财经iqhcj领导利益关联投资者应和蔼的企业风险地方，不作的参照。