2 月 10 日，陷功绩泥潭的多瑞医药（301075.SZ），抛出份致全体激动的要约收购讲明书。

河北"自行车大佬"庆太过甚致活动东谈主，在 2025 年 12 月拿下 29.6 股份后，再度向全体激动发出部分要约收购，拟以 32.07 元 / 股的价钱收购 24.3 股份，较公告前 30 个来回日均价折价约 24，所需资金 6.23 亿元已全额存入指定账户。

若收购完成，庆太团队将计握有多瑞医药 53.9 股份，完了对公司的对控股。

边是聚会两年蚀本、核心产物集采后收入近乎腰斩的医药公司，边是耕自行车制造、建筑施工等域、毫医药行业配景的跨界老本。这场看似不匹配的收购背后，既有中小药企在集采压力下的生计逆境，也守密跨界老本对医药上市平台稀缺价值的观念。

"自行车大佬"的控股权进阶之路

庆太的名字，在河北邢台广宗县的自行车行业颇具重量，但直到 2025 年 10 月，他才次参预 A 股公众视线。

这位从收废铁起的企业，手造了河北天自行车科技有限公司，主营自行车及电动自行车制造、销售。他还通过河北童曦自行车有限公司握有新三板公司蓝天精化 50.22 股份，2025 年又创立两智能科技公司，不外现在尚未本色经营。

其致活动东谈主曹晓兵任职于多建筑遮盖及房地产开发企业，另致活动东谈主崔子浩则曾任职于北京建工集团公司、南国置业股份有限公司，三东谈主均任何医药行业从业配景。

2025 年 10 月，庆太与崔子浩、曹晓兵以 32.064 元 / 股的价钱，受让原控股激动西藏嘉康、舟山清畅握有的多瑞医药 29.6 股份，来回总价约 7.59 亿元。

西藏嘉康在同中作念出了明确的功绩痛快：2025 年营收不低于 1.5 亿元且净蚀本不外 9000 万元，2026 年营收 1.5 亿元、净利润 1500 万元，2027 年营收 2 亿元、净利润 2100 万元，三年累计净利润需达 3600 万元。若未达标，由原实控东谈主邓勇承担连带现款抵偿，抵偿上限为股份转让款全额 7.59 亿元。

同庚 12 月 5 日，股份过户完成，庆太厚爱成为这创业板医药上市公司的实控东谈主。

不到三个月，庆太再度脱手。2026 年 2 月 10 日，多瑞医药公告称，庆太、曹晓兵拟向除崔子浩外的全体激动发出部分要约收购，以 32.07 元 / 股的价钱收购 1944 万股，占公司总股本的 24.3，预测耗资 6.23 亿元。

这价钱较公告前 30 个来回日均价 42.4 元 / 股折价约 24.36。

为确保限度权适当过渡六安铁皮保温施工，原控股激动西藏嘉康已痛快将握有的 1944 万股一谈陈说预受要约且不行撤退，并提前烧毁该部分股份的表决权。

来回完成后，庆太过甚致活动东谈主计握股将达 53.9，并通过《致活动同》明确庆太的终决议权，多瑞医药厚爱参预跨界老本主的新阶段。

从资金准备来看，收购展现出足够由衷。收购东谈主已在要约收购讲明书提要公告后的两个来回日内，将 1.25 亿元践约保证金存入证券登记结算机构指定的账户；1 月 14 日又将剩余 4.99 亿元资金全额到位。收购明确示意，资金开端于自有或自筹资金，未平直或迂讲究自上市公司有关，也未以本次收购的股份进行质押融资。

又年功绩惨淡接连刊出钉公司

与庆太的强势入主酿成显著对比的，是多瑞医药惨淡的经营近况。

就在要约收购进的同期，公司正加快清算蚀本财富。2 月 10 日，多瑞医药公告刊出全资子公司武汉嘉诺康医药本领有限公司，原理是那句慎重的"提财富贬责率，化投资结构，镌汰贬责成本"。

这设备于 2015 年、注册老本 1723 万元的企业，已聚会两个竣工管帐年度买卖收入，2024 年及 2025 年前三季度辞别蚀本 48.31 万元和 40.06 万元，舍弃 2025 年 9 月末统共者权利为 -2238.79 万元，设备保温施工早已资不抵债。

而不久前的 1 月 22 日，公司还刊出了另子公司西藏晨韵实业有限公司，刊出原理如出辙。短时代内聚会两子公司出局，暴显现多瑞医药此前推广政策的不妥。

子公司的刊出仅仅冰山角。回溯多瑞医药的财务轨迹，上市即的宿命了了可见：2021 年登陆创业板时，公司净利润尚达 6851 万元，而后便步入下滑通谈。

2023 年营收 3.34 亿元，同比下滑 16.64；净利润 1885 万元，同比着落 8.05。2024 年是断崖式陨落，全年营收 2.41 亿元，同比下滑 28.02，归母净蚀本 6266.67 万元，扣非净蚀本 6645.45 万元——这是公司上市以来度年度蚀本。

关于 2024 年的功绩战败，公司恼恨于药品价钱联动、中药 1 类新药益肺济生颗粒研发用度增多、中间体产物初期成本倒挂计提存货跌价准备，以及新收购主体折旧增多等多重身分。

但信得过的"致命击"来自 2024 年底，公司主力品种醋酸钠林格打针液中标十批国集采，自 2025 年 4 月起扩充，销售量与价钱双双大幅下滑。

这款曾孝顺公司主要收入的品种，2021 年至 2023 年销售收入辞别为 4.65 亿元、2.97 亿元和 2.31 亿元，已初显疲态；集采落地后，2025 年上半年制剂业务营收仅 4007.26 万元，同比下滑近四成，毛利率跌至 13.03，毛利额仅 522 万元，同比暴跌九成。

单产物依赖型药企在政策变局中的脆弱，表露遗。

公司并非莫得寻求解围。2024 年 11 月收购的四川多瑞，2025 年业务虽有增长，但仍未障翳研发用度和财务用度，握续蚀本。

中间体及原料药业务被录用厚望。2025 年上半年，中间体营收 3813.01 万元，多肽原料药营收 2305.96 万元，后者毛利率达 27.71，显赫于制剂业务。与前沿生物坚定的 5 年艾博韦泰原料药采购同，也为产能消化提供了定保险。

但中间体业务仍处于毛利蚀本气象，毛利率为 -20.58，举座扭亏为盈尚需时日。

凭据 1 月 29 日发布的功绩预报，公司预测 2025 年归母净利润蚀本 7624.49 万至 9911.83 万元，同比降幅 21.67 至 58.17；扣非净利润蚀本 8224.87 万至 1.07 亿元。这已是聚会二年蚀本，且蚀本幅度可能超过扩大。

股价发扬与功绩酿成显豁背离。2025 年 4 月至 9 月，多瑞医药股价涨幅达 58.23，显赫跑赢 Wind 医药保健指数（18.06）和 Wind 西药指数（25.93）。

收购在公告中将此归因于"大盘高涨"——上证指数同期涨幅 10，阛阓估值核心上移。但同期医药板块举座承压，多瑞医药的立行情，多可能反应了阛阓对限度权变的博弈预期。

事实上，这预期在 2026 岁首达到顶峰：1 月 26 日，公司股价波及上市以来 70 元 / 股的点，较庆太入主的成本价翻倍多余。舍弃 2 月 11 日收盘，该股报收 62.19 元 / 股，跌 2.29。

从产业逻辑看，多瑞医药的逆境并非孤例。集采常态化配景下，单品种依赖、研发管线薄弱、资金实力有限的中小药企六安铁皮保温施工，正面对生计空间的握续挤压。庆太的入主，既是对这行业变局的"抄底"，亦然场风险与机遇并存的赌局。毕竟自行车制造与医药研发之间，隔着条难以逾越的业规模。（文丨公司不雅察，作家丨曹倩，裁剪丨曹晟源）