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　　申万宏源发布研报称乌兰察布管道保温，看护新东-S（09901）“买入”评。由于教师业务增长势头细密，何况东甄选业务开动规复，该行上调公司FY26-FY28财年收入55亿、61.1亿、68.9亿好意思元。由于放洋留学业务消弱触底，对利润率的拖累展望行将出清。同期公司将全年训诲网点的增长速率放缓至10，援手训诲网点产能驾驭率，因此利润率拐点仍是观点。该行上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润5.7亿、6.3亿、7亿好意思元，上调新东（EDU.US）办法价72.4好意思元。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　功绩简报

　　新东2QFY26收入11.91亿好意思元乌兰察布管道保温，同比增长14.7。其中教师业务（含文旅）罢了收入9.74亿好意思元，同比增长13。其他业务（主要为东甄选）收入2.17亿好意思元，同比增长22.9。包摄母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿好意思元，同比增长68.6。Non-GAAP净利率为6.1，同比膨胀2个百分点。

　　留学业务增速触底

　　2QFY26放洋历练培训及计算业务收入2.52亿好意思元，同比增长1，增速较前年同期放缓29.3个百分点（前年同期为基数），但较1QFY26捏平。公司通过整放洋考培和计算业务，铝皮保温并通过加多青少年放洋考培业务，扩展处事对象，以便援手放洋业务增长韧。放洋留学考培及计算业务增速仍是于2QFY26触底。

　　新业务增长保捏强盛乌兰察布管道保温

　　2Q新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21.6至3.66亿好意思元，非学科素养业务的增得以捏续。同期K9素养教培和学习机业务的续班捏续援手，意味着居品口碑跨越增强。2Q训诲网点增至1379个，同比增长21，增速较1QFY26放缓2.7个百分点。公司将通过挖掘现存训诲网点产能驾驭率，援手运营率，带动利润率跨越膨胀。

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　　谋略利润率

　　诚然利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率援手对消。同期公司捏续进系列诸如东说念主员精简，用度禁止，2QFY26

　　Non-GAAP谋略利润率同比将膨胀4.7个百分点至7.5。Non-GAAP谋略利润率呈现加快膨胀的趋势（1Q膨胀1个百分点）。其中教师业务Non-GAAP谋略利润率6.6，同比膨胀3.5个百分点。其他业务（主要为东甄选）NonGAAP谋略利润率13，同比膨胀12.4个百分点。

　　风险教导

　　非学科培训监管计策加码；国外地缘政身分致境外留学签证受阻，业务规复放缓。

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遭殃裁剪：史丽君 乌兰察布管道保温

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